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大小企业资质分化 中低等级风险扩大
* 来源 :http://www.intimetickets.com * 发表时间 : 2017-09-19 09:11 * 浏览 :

  根据上市公司样本来看,钢铁煤炭化工有色和房地产行业公司共518家,呈现出强者愈强,弱者愈弱的分化格局。大小公司之间的分化将一方面利好龙头企业,提升龙头信用资质;另一方面挤压小企业空间,小企业的信用风险将会愈加突出。

  我们将518家公司按照2016年年报的总资产规模排序,资产规模最大的1/4企业看做大公司,资产规模最小的1/4企业看做小公司。从总资产、营业总收入、净利润和现金流四个角度刻画大小企业之间的分化。

  从总资产来看,我们计算了大公司和小公司总的资产规模占样本公司的比重。从15年以来,大公司资产占比持续抬升,17年一季度已经上升至84.84%;同时期小公司资产占比持续下行,17年一季度已经下降至0.92%。大小企业资产规模增长分化明显。

  从营收来看,大公司营收占比也呈现出上升态势,17年一季度已经上升至78.05%;小公司营收占比持续下滑,17年一季度已经下降至1.33%。

  从归母净利润来看,大公司净利润增速持续上升,一季度已经上升至215.91%;小公司净利润增速持续下降,一季度已经下降至108.63%。利润增长同样出现分化。

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  从主体评级下调的分布也可以看出,17年以来,评级下调更多集中于小企业和低等级主体。从下调评级(展望负面)主体的平均资产规模来看,这一数值自16年上半年以来持续下滑,显示出小企业评级下滑的趋势。从主体下调前的评级分布来看,17年全部主体评级下调均出现在AA+和AA及以下主体,AA及以下主体的占比已经上升到了93%。评级下调明显集中于低等级主体。

  近来信用债融资成本大幅抬升,市场对于小公司和低等级主体债券的认购热情大幅下滑。将16年以来新发行债券按照主体资产规模分组,可以看到,对于资产规模最小的0-300亿元分组,认购倍数在16年下半年达到最高,在17年持续大幅下滑。

  按照评级分组也可以看到,AA和AA-评级主体认购倍数在近半年来大幅下滑,低等级融资难度提升最为明显。